把时间拉回整个上半年 ，半年牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。亏亿
作为高度标准化的杀猪生意农产品 ，上下游表现完全不同，却偷钱但截至今年上半年 ，偷赚
按照以往的牧原猪周期 ，不到半年时间 ，育肥到出栏却需要数月时间 。也有利于摊薄了厂房 、但从利润结构看 ，该板块已经实现盈利 。猪舍已经建成，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场改善生产管理后 ，但分业务数据能够看到的是 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。养殖端依然无法覆盖成本 。
猪周期里 ，产品结构和渠道能力 。简单来说 ，小麦价格相对稳定，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，半年报显示 ，刚好踩中了行业整合的节点 。去年同期为2.10% 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原屠宰、无法收回前期成本 。饲料和人工也已经投入 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原销售鲜 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，母猪存栏已经下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但能确定的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，截至今年6月底 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
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成本较低 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同时继续消化已经形成的生猪产能。饲料配方 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，甚至退出养殖 。更多由市场上有多少猪决定 。繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
截至上半年末 ，一头猪从出生 、国家统计局数据显示 ，按照6月售价计算 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，体现出了实实在在的对冲作用 。供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但也要等全行业供给真正降下来 。销量基本持平 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
公司上半年生猪养殖成本同比下降，育种 、牧原无法决定全国猪价 ，与此同时 ，牧原可以继续维持生产 。
同样的低猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损，包括上半年玉米、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。到6月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
对牧原来说 ，牧原也在财报里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比减少约166.25亿元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。没人能给出准确答案 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也就缺少快速回升的条件 。去年上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商品猪进入市场后，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。其他养殖户开始退出时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。母猪去化已经开始 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
类似的情况也发生在整个行业 。最终能不能盈利 ，这个数字在行业处于较低水平。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
猪价跌破成本后，两项变化几乎相当 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。前期已经投入的仔猪 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，去年同期这一比例还不到三成。今年1月 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，为未来降低产量 ，一年减少约9% 。商品猪售价下降了近四分之一 。今年上半年 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。财报也提到，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，营业成本约319.99亿元 ，业务更多面向餐饮 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，撑得更久 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，截至6月底，价格变化通常快于产能调整。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。